La agencia calificadora Moody’s anunció la rebaja en la calificación de la Comisión Federal de Electricidad (CFE), situándola en Baa3 desde su nivel previo de Baa2. Esta decisión se da como un efecto dominó directo tras el recorte que la misma institución aplicó a la nota soberana del Gobierno de México, modificando simultáneamente la perspectiva de la empresa eléctrica estatal a estable.
A pesar del ajuste a la baja, la nota final de la CFE se mantiene tres escalones por encima de su perfil crediticio individual gracias a la consideración metodológica de Moody’s respecto al respaldo financiero excepcional que el Estado mexicano proveería a la empresa en caso de requerirse.
El origen del ajuste: Efecto soberano
De acuerdo con el reporte técnico de la agencia emisora, la disminución en la calificación de la deuda senior no garantizada de la CFE responde de manera estricta a la rebaja previa de la calificación del Gobierno Federal (que también pasó de Baa2 a Baa3).
Bajo la metodología de Moody’s para empresas relacionadas con gobiernos, la calificación de la CFE se sustenta en una combinación de tres pilares fundamentales:
- La nota crediticia base del gobierno soberano (Baa3).
- Una expectativa de apoyo gubernamental implícito calificada como «muy fuerte».
- Una dependencia de incumplimiento cruzado mutuo considerada «muy alta» entre el Estado y la compañía.
«La reducción de la nota no provino de un deterioro nuevo en la evaluación intrínseca de la empresa, sino del menor perfil crediticio de su principal respaldo financiero: el Gobierno de México», detalló Moody’s.
Evaluación intrínseca y plan de inversión hacia 2030
La agencia ratificó la Evaluación Crediticia Base (BCA, por sus siglas en inglés) de la CFE en ba3, la cual mide la salud financiera e intrínseca de la compañía sin considerar el auxilio federal.
La nota ba3 contempla factores positivos como su posición de monopolio en la transmisión y distribución de energía en el país, liquidez adecuada y métricas financieras que han mostrado estabilidad. No obstante, el perfil se encuentra condicionado por un ambicioso plan de inversión de 30 mil millones de dólares proyectado hasta 2030, el cual acarrea riesgos asociados a la ejecución de infraestructura y un incremento previsible en los niveles de endeudamiento.
| Factor de Riesgo | Impacto Evaluado por Moody’s | Mecanismo de Mitigación |
| Volatilidad del Gas Natural | Exposición alta a los precios globales del combustible de generación. | Coberturas financieras parciales en la compra de insumos. |
| Riesgo Cambiario | Inestabilidad en el flujo por variaciones del peso frente al dólar. | Estructura de financiamiento diversificada. |
| Incertidumbre Geopolítica | Riesgo de interrupción o encarecimiento en las cadenas de suministro. | Respaldo e inyección de capital implícito del Estado. |
Condiciones para una futura mejora
Moody’s puntualizó que cualquier movimiento al alza en la calificación de la CFE estará estrictamente supeditado a una mejora previa en la nota soberana de México.
De manera interna, para que la evaluación base (ba3) pueda avanzar, la CFE requerirá sostener un indicador de flujo de efectivo operativo antes de capital de trabajo sobre deuda por encima del 8.0%, mantener la cobertura de dicho flujo frente a gastos por intereses arriba de 2.5 veces y demostrar una mitigación clara en los riesgos de ejecución de su portafolio de infraestructura energética.